Inversores extranjeros están en problemas porque Evergrande favorece las obligaciones nacionales

Con pasivos de más de 300.000 millones de dólares, el consorcio chino Evergrande es uno de los promotores inmobiliarios más endeudados del mundo. Al no poder pagar algunas de sus deudas, Evergrande está poniendo muy nerviosos a los inversores extranjeros.

El 15 de octubre, la empresa anunció que pagaría los intereses de bonos emitidos en el país por valor de 121,8 millones de yuanes (19 millones de dólares). Desde finales de septiembre, Evergrande ha incumplido tres rondas de pagos por valor de 277 millones de dólares de sus deudas en el extranjero. Por ello, el anuncio ha aumentado el escepticismo entre los inversores extranjeros, que no tienen prioridad a la hora de devolver los préstamos de la empresa.

Evergrande ha visto hasta ahora suspendido más de la mitad de sus 800 proyectos en curso en el continente, ya que no logró saldar deudas con proveedores, bancos y acreedores minoristas. La compañía no ha tenido interacciones significativas con los acreedores hasta el momento y mantiene la boca cerrada sobre sus pasivos por bonos en dólares.

Según los analistas, los acreedores de Evergrande por orden de prioridad de reembolso son los hogares, que representan el 54% de la financiación de la empresa, los proveedores, que suponen el 43% del pasivo de la firma, los acreedores minoristas, los bancos y, por último, los tenedores de bonos.

“A principios de este año, temiendo una situación similar a la que estamos viendo ahora, comenzamos a vender nuestra exposición a bonos en dólares a Evergrande… Nuestra suposición ha sido justificada. Los acreedores extranjeros tienen la menor protección en caso de liquidación de Evergrande, y asumimos que los tenedores de bonos recuperarán alrededor del 10% de sus cuotas totales”, dijo un administrador de cartera de un fondo global a Nikkei Asia.

Además de la priorización de proveedores y hogares, los inversionistas extranjeros enfrentan otros desafíos legales para hacer que Evergrande sea responsable de la deuda. En China, las empresas del continente tienen prohibido garantizar las deudas en el extranjero de sus unidades hasta que completen un proceso especial de registro y aprobación.

Para eludir este requisito a la hora de endeudarse, algunas empresas crearon vehículos offshore. La empresa emite entonces lo que se llama «bonos keepwell» (bono de mantenimiento), que es básicamente una promesa que garantiza la solvencia del vehículo offshore.

Sin embargo, los bonos keepwell no garantizan el reembolso de las deudas contraídas. La estructura keepwell surgió por primera vez en 2012-2013. En 2020, alrededor de 100.000 millones de dólares, es decir, más del 16% de los bonos offshore en circulación emitidos por empresas chinas, utilizaban este tipo de estructuras.

Asegurar que la empresa cumpla con las promesas hechas en los bonos keepwell es una tarea difícil. En uno de esos casos el año pasado, los administradores designados por el tribunal se negaron a reconocer las escrituras de conservación emitidas por la empresa.

En una entrevista con Reuters, David Billington, socio de reestructuración de Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP, dijo que los acreedores extraterritoriales podrían estar mejor si evitan intentar hacer cumplir los bonos de mantenimiento. En cambio, podrían poner a la empresa emisora ​​offshore en liquidación u otros procesos de insolvencia.  

“En lugar de emitir una sentencia que requiera un pago directamente a un grupo de acreedores extranjeros, la corte china simplemente estaría cumpliendo una promesa que una matriz continental le hizo a su subsidiaria, la cual no cumplió”, dijo Billington.

Mientras tanto, la situación de Evergrande se está extendiendo al mercado inmobiliario más amplio, y varios desarrolladores chinos tienen dificultades para devolver los préstamos. Muchos de ellos han sido rebajados por las agencias de calificación crediticia. 

El 18 de octubre, Fitch y Moody’s Investors Service recortaron la perspectiva crediticia o las calificaciones de 18 desarrolladores chinos. Según algunos analistas, las rebajas a gran escala podrían significar que la era del culto ciego a la propiedad, como medio de inversión estable, está llegando a su fin en China.

«A medida que China está reduciendo la dependencia de la propiedad y tratando de dejar salir el aire de la burbuja inmobiliaria y el desapalancamiento, veremos incumplimientos con seguridad y algunos desarrolladores pueden ir a la quiebra», Li Yujia, economista senior de Real Estate Assessment and Development Research Center, una rama de investigación del gobierno de Shenzhen, dijo al South China Morning Post (SCMP).