El colapso de Evergrande: Símbolo de la creciente crisis inmobiliaria y de la tambaleante economía china

En una decisión histórica que pone de manifiesto la agitación que atraviesa el sector inmobiliario chino, un tribunal de Hong Kong ha ordenado la liquidación del asediado Grupo Evergrande. La decisión se produce tras meses de crecientes problemas financieros que incluyeron prolongadas negociaciones y una infructuosa reestructuración de la deuda con acreedores y organismos financieros. 

La decisión del Tribunal Superior de Hong Kong, anunciada el lunes 29 de enero, pone fin a un periodo de 19 meses de negociaciones entre Evergrande y sus acreedores extranjeros, que finalmente no dieron lugar a un «plan de reestructuración viable». 

«Me parece que los intereses de los acreedores estarán mejor protegidos si la empresa es liquidada por el tribunal, de modo que liquidadores independientes puedan tomar el control de la empresa», declaró la juez Linda Chan, que presidió el caso.

Los problemas financieros de Evergrande, que se hicieron públicos con el impago de su deuda en 2021, han conmocionado a la economía china. La empresa, cuyo pasivo superaba los 2,39 billones de yuanes (333.000 millones de dólares) a mediados del año pasado, se había convertido en el promotor inmobiliario más endeudado del mundo. Su declaración de quiebra en Nueva York en 2023 exacerbó aún más la preocupación de los inversores y minó la confianza en el tambaleante mercado inmobiliario chino.

El proceso de liquidación, que será supervisado por el liquidador designado Alvarez and Marsal, implica la posible venta de los activos de Evergrande en Hong Kong, incluida su torre de oficinas de Wan Chai, que podría ser desmantelada y vendida para recaudar fondos, señala un informe de CNN. Sin embargo, a pesar de haber sido en su momento una fuerza dominante en el sector inmobiliario chino, las implicaciones para sus extensas operaciones en todo el país siguen siendo inciertas.

«En la actualidad, los sistemas de gestión y explotación de Hengda Real Estate Group y otras filiales nacionales y extranjeras como entidades jurídicas independientes permanecen inalterados», declaró Xiao En, consejero delegado de Evergrande, en un intento de tranquilizar a las partes interesadas.

Pero los expertos señalan que hará falta mucho más que la liquidación para que los acreedores recuperen su capital y la confianza de los inversores. «La orden de liquidación de hoy tendrá un impacto inmediato muy limitado en las operaciones o activos de Evergrande en tierra firme», declaró Brock Silvers, Director de Inversiones del banco Kaiyuan Capital, con sede en Hong Kong. 

Silvers explicó además las complejidades de los «procedimientos de insolvencia transfronterizos» entre Hong Kong y Shenzhen -donde tiene su sede Evergrande-, sugiriendo que es poco probable que los tribunales de China continental reconozcan el proceso de liquidación extraterritorial.

Este último acontecimiento en la saga de Evergrande ha tenido un impacto desigual en los mercados chinos, con las acciones de Hong Kong subiendo, pero los índices continentales tambaleándose. Desde febrero de 2021, las acciones chinas y hongkonesas han perdido unos 6 billones de dólares de valor, lo que refleja aún más el malestar de los inversores en el sector.

Las ramificaciones más amplias de la liquidación de Evergrande también se extienden más allá de su impacto financiero directo, observó Silvers. «La liquidación offshore de Evergrande se esperaba en su mayor parte, pero sigue siendo un revés significativo para un sector inmobiliario onshore ya en problemas – uno que decaerá aún más el sentimiento de los inversores”.

Para complicar aún más las cosas, la crisis no se limita únicamente a Evergrande. Los promotores inmobiliarios chinos tienen que hacer frente este año a obligaciones por valor de 100.000 millones de dólares y las ramas de financiación de los gobiernos locales tienen deudas por valor de 650.000 millones de dólares. Esto, unido al declive del sector inmobiliario, ya ha empezado a afectar al sistema financiero en general, especialmente dada la importante exposición de los bancos en la sombra, según Silvers.

«Teniendo en cuenta todos estos problemas de solvencia inminentes, los acreedores de Evergrande se enfrentarán probablemente a una quiebra casi total», afirmó al subrayar las nefastas perspectivas para los acreedores de la empresa.

Más allá del impacto inmediato de la quiebra de Evergrande, la preocupación de los inversores en China se enfrenta también a los retos de la deflación, la carga de la deuda, los desafíos demográficos y los cambios ideológicos de la política de Beijing.

Fergus Saurin, abogado de Kirkland & Ellis que representa a tenedores de bonos con una deuda de 4.000 millones de dólares, afirma: «La empresa solo puede culparse a sí misma de la liquidación. La empresa no se ha comprometido con nosotros. Ha habido una historia de compromisos de última hora, que no han llegado a ninguna parte», dijo Saurin a los periodistas de Nikkei Asia tras la decisión del tribunal de Hong Kong.

El intento de reestructuración de Evergrande en 2023 se vio aún más frustrado tras las acusaciones de actividades delictivas contra su fundador y presidente, Xu Jiayin. Según Tiffany Wong, Directora General de Reestructuración de A&M, este hecho es indicativo de la creciente interrelación de los retos empresariales y regulatorios en China, agravada ahora por la desaparición de la empresa.

Ahora, la «principal prioridad es conservar, reestructurar y mantener operativa la mayor parte posible de la empresa», como parte de un esfuerzo por salvar partes viables para los inversores, añadió Wong.

La crisis inmobiliaria en China está golpeando el corazón de su economía. Durante años, el rápido crecimiento del país se vio impulsado por el auge del mercado inmobiliario, debido en gran medida al crecimiento de la población y la urbanización. Pero como el sector inmobiliario representa hasta el 30% del PIB chino y la mayor parte de la riqueza de los hogares está vinculada a la propiedad, la recesión del sector tiene implicaciones de gran alcance.

Los esfuerzos del Gobierno por frenar el excesivo endeudamiento de los promotores en 2020, con la intención de enfriar la burbuja inmobiliaria, no han hecho sino acelerar la crisis. Desde entonces, numerosos promotores chinos han dejado de pagar sus deudas, lo que ha hecho que el sector deje de ser un motor de crecimiento para convertirse en un lastre económico.

Los problemas inmobiliarios de China empeoraron en medio de una lenta recuperación tras los estrictos cierres «cero-COVID» y otros retos económicos, como las tasas récord de desempleo juvenil y las tensiones financieras de los gobiernos locales. En diciembre se registró el mayor descenso de los precios de la vivienda nueva en casi nueve años y la inversión inmobiliaria cayó un 9,6% en 2023 con respecto al año anterior.