Análisis: Inversores apuestan por la popularidad de Milei a un año de las elecciones legislativas en Argentina

Los inversores que han sido recompensados ​​por sus apuestas en el presidente argentino Javier Milei están duplicando sus apuestas en acciones y bonos del país pese a que alcanzan récords, apostando a que una cruzada de austeridad pagará más dividendos.

Milei ganó las elecciones presidenciales hace un año con el mandato de reformular la segunda economía más grande de América del Sur, prometiendo tomar una motosierra para reducir el gasto gubernamental y frenar la impresión de más pesos.

Una campaña rebelde le granjeó el cariño de los argentinos hartos del establishment y, con apenas el apoyo legislativo suficiente para resistir una anulación del veto, Milei logró que se aprobara un proyecto de reforma clave que incluía fuertes recortes del gasto. El gobierno alcanzó recientemente su décimo superávit fiscal primario mensual consecutivo. Una amnistía fiscal ha aportado unos 18.000 millones de dólares a los bancos locales.

La rápida decisión inicial de Milei de recortar el gasto y dejar de imprimir efectivo «fue algo que los inversores pueden aceptar muy fácilmente», dijo Graham Stock, estratega senior de mercados emergentes en RBC Global Asset Management.

Lo sorprendente, admitió, «es que la población lo haya aceptado, y eso ha significado que su popularidad se ha mantenido bastante bien. Dada la escala de los recortes de gastos, es bastante notable que siga siendo tan popular».

Una encuesta de la Universidad Torcuato Di Tella, seguida de cerca por los mercados, mostró que la confianza en el gobierno, un indicador de la posición de Milei, repuntó en octubre después de una caída en septiembre. Desde 2003, sólo el peronista Néstor Kirchner y el centroderechista Mauricio Macri tenían mejores resultados que Milei en ese momento de su mandato.

Otras encuestas muestran que los índices de popularidad y desaprobación de Milei rondan el 50-50.

Argentina se encuentra en su segundo año de recesión, y el Fondo Monetario Internacional estima que la producción económica se contraerá un 3,5% este año. Al mismo tiempo, sus bonos en dólares han tenido un rendimiento de casi el 90% este año y el mercado accionario local ha subido un 125%.

Pero la inflación sigue siendo de tres dígitos y el peso se ha debilitado un 19% este año, pese a los controles cambiarios, por lo que la mayoría de los trabajadores aún tienen problemas para afrontar el coste de la vida. Más de la mitad de los 46 millones de habitantes de Argentina viven en la pobreza.

Esta vez es diferente

La presidencia de Macri también atrajo a los inversores a los activos financieros de Argentina: las acciones alcanzaron máximos históricos a partir de 2015 y los compradores hicieron fila para un bono a 100 años emitido en 2017. Terminó en lágrimas -y en default- después de que la economía se estancara y la inflación se disparara, allanando el camino para el regreso de los peronistas.

Pero los alcistas argentinos insisten en que la historia no está a punto de repetirse.

«Creo que hay mucha confianza en que, si hay un camino hacia la normalidad, esta es probablemente la única administración que podría hacerlo», expresó Thomas Haugaard, gestor de cartera de deuda de mercados emergentes en Janus Henderson.

«No digo que podrán hacerlo, pero tienen posibilidades y lo han demostrado sin provocar demasiado malestar en las calles», añadió.

Se han producido algunas protestas callejeras, especialmente por los recortes a los presupuestos universitarios y cuando se bloqueó un aumento de las pensiones. Pero el enfoque del gobierno en la inflación ha abordado una importante preocupación popular. A medida que los precios mensuales al consumidor se desaceleraban en octubre, JPMorgan actualizó su objetivo de inflación para fines de 2025 para Argentina en un 29% anualizado, que sería el más bajo desde 2017.

«Creo que todo depende de la rapidez con la que Milei pueda lograr el cambio», sostuvo Gordian Kemen, responsable de estrategia de deuda soberana de mercados emergentes (Occidente) en Standard Chartered Bank. «¿Será capaz de generar suficientes puestos de trabajo y suficiente bienestar para el electorado antes de que lleguen las elecciones de mitad de mandato?», expuso.

Las elecciones intermedias de Argentina de octubre de 2025, que decidirán la mitad de los escaños de la Cámara de Diputados y un tercio del Senado, proporcionarán un barómetro clave de sus posibilidades no solo de implementar su plan económico sino también de convertirse en una fuerza política establecida.

«No digo que Milei tenga que estar en su punto más alto de popularidad en todo momento. Sólo digo que no queremos que se vuelva impopular por alguna razón», opinó Shamaila Khan, responsable de renta fija para mercados emergentes y Asia Pacífico en UBS Asset Management.

«Lo que estamos observando es que no hay nada que obstaculice o desvíe las políticas que el país ha estado siguiendo. La posibilidad de que el país no necesite otra reestructuración está empezando a incorporarse lentamente en los precios», afirmó.

Algunos inversores esperan que Argentina reciba un impulso adicional en el mercado gracias a la nueva alianza del presidente con el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, con quien Milei se reunió en Florida la semana pasada. Fue el primer líder extranjero en reunirse con el republicano desde que ganó las elecciones.

«Debería haber una estrecha alineación política entre Estados Unidos y Argentina, y eso debería traducirse en que Estados Unidos apoye a Argentina en varios temas, incluidas las renegociaciones con el FMI», aseguró Kemen de Standard Chartered.

Se prevé que los pagos de Argentina al FMI casi se cuadriplicarán en 2025 hasta poco más de 3.000 millones de dólares, y aumentarán anualmente hasta cerca de 9.000 millones de dólares en 2028. Eso no debería ser un problema para una economía de 600.000 millones de dólares, pero acumular reservas en dólares sigue siendo un problema.

Sin embargo, los inversores se sienten reconfortados por la aprobación de un programa del FMI de 57.000 millones de dólares durante la primera presidencia de Trump.

«Tienen enormes necesidades de financiación por delante. Necesitan más dinero del FMI y en algún momento necesitarán acceso al mercado», comentó Haugaard de Janus Henderson.

«En Argentina estamos más cómodos con la gestión del país, pero no es ‘compro Argentina, la guardo en un cajón y me duermo’. Esto es, por supuesto, algo en lo que la dinámica puede cambiar rápidamente», agregó.

Reuters